沒(méi)有任何征兆，*ST博元就被上交所"突然"終止上市了。*ST博元也成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)2014年《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（下稱《若干意見(jiàn)》）實(shí)施后，證券市場(chǎng)首家因觸及重大信息披露違法情形被終止上市的公司。*ST博元被終止上市，本質(zhì)上是咎由自取。
經(jīng)監(jiān)管部門(mén)查明，因控股股東華信泰3.8億元的股改業(yè)績(jī)承諾資金沒(méi)有到位，為掩蓋這一事實(shí)，博元投資在2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構(gòu)用股改業(yè)績(jī)承諾資金購(gòu)買(mǎi)銀行承兌匯票、票據(jù)置換、貼現(xiàn)、支付預(yù)付款等重大交易，并披露財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重虛假的定期報(bào)告。而且，博元投資財(cái)務(wù)造假的金額巨大。
如2011年年報(bào)虛增資產(chǎn)34705萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額69%；2012年年報(bào)虛增資產(chǎn)36455.83萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額62%，虛增利潤(rùn)1893.2萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額90%； 2013年年報(bào)虛增資產(chǎn)37800萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額62%，虛增利潤(rùn)2364.54萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額258%；2014年半年報(bào)虛增營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)317.4萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額1327%。若非2014年?yáng)|窗事發(fā)，博元投資披露虛假的定期報(bào)告不知要延續(xù)到何時(shí)。*ST博元財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致的信息披露嚴(yán)重違法的時(shí)間跨度長(zhǎng)，涉案金額巨大，對(duì)于這樣的上市公司，強(qiáng)制其退市亦是應(yīng)有之義。
《若干意見(jiàn)》的一大亮點(diǎn)即為實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度，包括欺詐發(fā)行與信息披露嚴(yán)懲違法，*ST博元即屬于后者。*ST博元的前身為上海著名的"老八股"浙江鳳凰。作為其時(shí)唯一的一家異地上市公司，當(dāng)年的浙江鳳凰可是賺足了投資者的眼球。但這只"鳳凰"最終并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)騰飛，反而因業(yè)績(jī)等多方面的原因被資本玩家玩弄于股掌之間。從浙江鳳凰到康恩貝，到華源制藥再到博元投資，股票名稱的變化也足以見(jiàn)證其一路風(fēng)雨一路"坎坷"。而該股被終止上市資格，在引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的同時(shí)，也應(yīng)該引起我們更多的思考。
如果在以前，對(duì)于*ST博元的信息披露嚴(yán)重違法行為，監(jiān)管部門(mén)或許是對(duì)上市公司進(jìn)行譴責(zé)、罰款，對(duì)相關(guān)責(zé)任人員采取市場(chǎng)禁入、罰款了事。但此一時(shí)彼一時(shí)，此次上交所對(duì)*ST博元下重手懲治。個(gè)人認(rèn)為出于兩個(gè)方面的考慮。其一是嚴(yán)懲上市公司的信息披露違規(guī)行為，以起到警示效果。上市公司信息披露違規(guī)的現(xiàn)象在當(dāng)前的市場(chǎng)中比比皆是，也成為市場(chǎng)監(jiān)管的一老大難問(wèn)題，此次拿*ST博元"開(kāi)刀"，明顯有殺雞儆猴的意圖在內(nèi)。更何況，*ST博元違法性質(zhì)非常嚴(yán)重。其二是為將來(lái)推出注冊(cè)制鋪路。注冊(cè)制的核心即為信息披露，如果信息披露工作監(jiān)管不到位，那么實(shí)施注冊(cè)制后將產(chǎn)生非常嚴(yán)重的后果。有了此次*ST博元的前車(chē)之鑒，今后那些欲鋌而走險(xiǎn)者不能不有所畏懼。
但*ST博元最終是否會(huì)被退市，則要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。根據(jù)《若干意見(jiàn)》以及上交所的相關(guān)規(guī)定，如果*ST博元滿足包括已全面糾正重大違法行為、已撤換與重大信息披露違法行為有關(guān)的責(zé)任人員、已對(duì)相關(guān)民事賠償承擔(dān)做出妥善安排、不存在《上市規(guī)則》規(guī)定的暫停上市或者終止上市情形、中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查驗(yàn)證并出具專項(xiàng)意見(jiàn)等條件，并且其財(cái)務(wù)指標(biāo)合規(guī)，在其股票進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓之日起屆滿一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度后，就可以向上交所提出重新上市的申請(qǐng)。因此，即便目前*ST博元被終止上市了，但仍然存在咸魚(yú)翻身的機(jī)會(huì)。
但此舉卻是一個(gè)雙重保護(hù)的措施。一方面，可以"保護(hù)"*ST博元實(shí)現(xiàn)重新上市，另一方面，利益受損的投資者得到了保護(hù)。然而，也正是因?yàn)樵擁?xiàng)制度存在"后門(mén)"，讓退市機(jī)制的嚴(yán)肅性、威懾力嚴(yán)重打折。既然能夠重新上市，那么即便是不符合條件而通過(guò)欺詐發(fā)行的方式實(shí)現(xiàn)上市，今后仍然有可能"躋身"于資本市場(chǎng)。在此背景下，并不能排除市場(chǎng)上再現(xiàn)造假上市的可能性。畢竟，像萬(wàn)福生科、海聯(lián)訊等造假上市的企業(yè)，其造假成本實(shí)際上不到2億元，而在其資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化后，從資本市場(chǎng)上竊取了更大的巨額利益。
因此，退市機(jī)制留下"后門(mén)"是值得商榷的。筆者以為，一家上市公司既然嚴(yán)重違法被終止上市資格，那么就應(yīng)該永遠(yuǎn)將其掃地出門(mén)。上市公司違法行為給投資者造成損失的，同樣應(yīng)該進(jìn)行賠償，絕對(duì)不能以賠償換取重新上市的資格。對(duì)于退市制度而言，我們需要更多的剛性，而這，對(duì)于其它的規(guī)章制度同樣如此。而只有剛性的市場(chǎng)監(jiān)管，才能真正達(dá)到保護(hù)廣大中小投資者的目的，才能真正為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展保駕護(hù)航。
（本文僅代表作者觀點(diǎn)，與本網(wǎng)無(wú)關(guān)。）
Content@chinadaily.com.cn