中國的債務(wù)問題并不會拖累世界經(jīng)濟，但卻會重創(chuàng)其國內(nèi)金融體系。
從油價動蕩到歐洲經(jīng)濟衰退和通貨緊縮，一系列事件時刻牽動著世界各地投資者的神經(jīng)。而這其中，中國的債務(wù)狀況是他們關(guān)心的重點，也是最讓他們摸不清頭緒的一件事。在過去幾年里，中國大肆向外界借債?？傌?fù)債額——包括政府，企業(yè)和家庭借款總量——從2008年開始飆升，增長量達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的100%，如今這更是增加到了GDP的250%，這個數(shù)字之比富裕國家稍低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他新興市場。
瘋狂借債通常是金融風(fēng)暴的前兆，20世紀(jì)90年代初的日本，20世紀(jì)90年代末的韓國和其他新興經(jīng)濟體以及2008年的英美就是前車之鑒。由此，人們對于中國經(jīng)濟可能崩潰的擔(dān)憂是不無道理的。此外，名義增長率，實際產(chǎn)出總量和通貨膨脹率暴跌，其年增長率從21世紀(jì)前10年的15%跌至如今的8.5%，這一數(shù)字有可能進(jìn)一步下跌，因為通貨膨脹率在九月僅為1.6%，創(chuàng)下五年來的歷史最低記錄。名義增長越慢，借債者償還債務(wù)的能力就越弱，債務(wù)危機爆發(fā)的可能性就越大。
關(guān)于中國債務(wù)的這一設(shè)想是合理的，但也是錯誤的。中國背負(fù)著棘手的債務(wù)問題。不過，危機不會因此一觸即發(fā)，世界經(jīng)濟也不會因此而崩塌。原因在于，與其他大多數(shù)國家不同，中國對其國內(nèi)銀行擁有絕對控制權(quán)，能通過各種方式向其提供緊急救助金。相反，最大的問題在于自滿：中國官員在整頓金融體系方面所作的努力少之又少，茍延殘喘多年的企業(yè)和多年積壓下來無力償還的貸款大大降低了中國的經(jīng)濟活力。
公司債只占中國債務(wù)的一半，而其中大部分的債務(wù)為國有企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商所有。中國經(jīng)濟發(fā)展步調(diào)的放緩和房價的下跌導(dǎo)致許多人無力支付其貸款。多家銀行報告稱，不良貸款僅占其資產(chǎn)的1%，而銀行業(yè)的審計機構(gòu)堅稱銀行沒有撒謊，投資者給銀行股份的定價卻使這一數(shù)值好像達(dá)到接近10%。
盡管有大量的貸款變成了不良債務(wù)，雷曼兄弟銀行式的金融崩潰也不可能重演。這要歸功于中國政府對其金融體系的牢牢掌控。大部分的借債事項是由國有銀行負(fù)責(zé)，貸款對象多為國有企業(yè)。在面臨經(jīng)濟系統(tǒng)的信貸危機之際，政府只需（如過去一樣）簡單地命令銀行增加貸款量即可。同時，中國擁有大量的外匯儲備，這就意味著中國無需擔(dān)心外資會突然枯竭，后者是多數(shù)新興經(jīng)濟體發(fā)生危機的主要原因。
調(diào)控和寬松雙管齊下，給予中國解決其債務(wù)問題的時間和空間。不幸的是，這也催生了驕傲自滿的不良風(fēng)氣。終于在2010年，中國官員開始就解決債務(wù)問題展開交流。在整頓債務(wù)方面，他們還處在起步階段：新出臺的預(yù)算法將于2015年生效，將會在監(jiān)管地方政府借債方面賦予中央部門更大的權(quán)力。但是，事實上，不少官員看到不良債務(wù)被允許延期付款便沾沾自喜，許多官員寧愿采取應(yīng)急措施也不要承認(rèn)其違約。2014年早些時候，上海超日太陽能科技股份有限公司（Chari Solar）成為中國首家債券違約的公司。十月初，該公司的債權(quán)人才得以擺脫困境。
現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)的漫漫長夜
借貸給運作不當(dāng)和效率低下的企業(yè)也會造成債務(wù)危機，這一危機以低透明度和資本分配不當(dāng)為特點。日本就是一個先例。20世紀(jì)90年代初，房地產(chǎn)泡沫破滅之后，日本沒能夠及時作出整頓，反而是營造出一派企業(yè)有能力償還債務(wù)，銀行有償債能力的假象。這一做法的后果便是公司變成了僵尸公司，銀行變成了幽靈銀行，國內(nèi)經(jīng)濟停滯多年，長期籠罩在通貨緊縮的陰影之下。
中國官員誓言不會重蹈日本的覆轍。為了踐行這一誓言，他們必須保持冷靜，讓企業(yè)宣布破產(chǎn)：破產(chǎn)文化應(yīng)該取代無效貸款生生不息的局面。只要投資者認(rèn)為國家能夠承擔(dān)他們的損失，他們就會把資金投入到冒險計劃中——問題也就由此產(chǎn)生。這不僅僅會造成資金的浪費，而且即使是強大的中國也無法一直幫他們彌補損失。
譯者：Jessielanting
